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牛来或不来,是难以预言的。券商策略研究员工作存在的主要价值就是预测市场,但测不准市场又是其无法战胜的宿命。不客气的讲,即便拥有连续10次精确预测市场趋势的纪录的大牛人,其实也未必超过掷飞镖运气超好的大猩猩。
关于这个,概率论上早有精辟的解释。假设全美国2.25亿人参加一项抛硬币猜正反面的比赛,每天猜一次,只要有一次猜错直接出局,猜对的人获胜留下继续比赛。经过10天的比赛,大约剩下22万名连续十场全胜的赢家。再经过10天的比赛,将只剩下215名连赢二十场的选手。会有连续猜对20次的幸运儿,但中外资本市场应该没有人敢宣称自己依赖对市场走势的精确预测而成为超级富翁。人们之所以对预测市场乐此不疲,一是里面蕴含的利益很大,很多热血的韭菜愿意为此下注;二是绝大多数人都有认知偏见,不相信市场不可预测,三是那些连续猜中硬币20次的幸运儿,总结了种种“成功”的秘诀四处宣扬,他们通往成功的运气(本来不可复制)被外人误解为能带来某种必然性的技巧和能力。
巴菲特这样的大师是从另一个角度解决问题,不去预测市场,而是关心企业自身价值的成长。他们这一派是格雷厄姆-多德村的成员,即关心PE中的Earning。至于非格雷厄姆-多德村的投资人都归属另一派,或者关心PE中的Price(市场先生为何给同一标的不同的净价,即便在同一天的同一个小时之内,估值或定价分秒之中都会发生变化),或者同时关心PE中的P和E(这更有雄心,因为关注的东西越多,需要研究的东西自然越多)。
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